Cours de Maker

Titre original : Les rachats de jetons fonctionnent-ils ? Auteur original : RichKing | RPS IA Compilation originale : TechFlow Lors de nos conversations avec les développeurs, nous avons constaté que des directives simples sur la gestion des liquidités on-chain sont très rares pour les premières équipes. En tant que fournisseurs de liquidité (LP) et teneurs de marché on-chain, nous voyons souvent des erreurs courantes qui passent inaperçues jusqu’à ce qu’elles se transforment en problèmes coûteux. Et la plupart des teneurs de marché des exchanges centralisés (CEX) ne semblent pas fournir beaucoup d’indications sur la façon de gérer la liquidité on-chain. Heavendex AMM (Automated Market Maker) a mis en place un mécanisme où tous les frais de transaction sont utilisés pour racheter des jetons. Le jeton de Heavendex, $LIGHT, est également impliqué dans ces systèmes de rachat. TLDR : Rareté ≠ attrait Le rachat de jetons réduit l’offre. Lorsque l’offre diminue, les gens peuvent penser que la demande va augmenter, ce qui fait grimper la valeur. Cependant, de nombreux jetons de crypto-monnaie n’ont pas de besoin fondamental inhérent. La plupart de la demande provient de l’attention et du partage cognitif, qui sont souvent l’objectif principal de la plupart des projets. Au fur et à mesure que l’industrie mûrit, les projets dont les fondamentaux sont plus solides rendront le mécanisme de rachat plus efficace à long terme. Nous avons vu certains projets commencer à expérimenter l’effet « volant d’inertie » (mécanisme de rachat au niveau du protocole) qui vise à lier le revenu de base à la valeur du jeton. Il reste à voir si ces tentatives seront couronnées de succès. Dans le même temps, les rachats sont souvent utilisés pour atténuer le sentiment négatif ou créer des fluctuations de prix à court terme, avec des effets mitigés. Qu’est-ce que les rachats de tokens peuvent apporter exactement ? Avant de plonger dans les rachats dans l’espace crypto, jetons un coup d’œil à quelques cas d’entreprises Web2. Sur les marchés ouverts traditionnels, les rachats sont généralement utilisés aux fins suivantes : · Augmenter le cours de l’action · Créer de la rareté · Récompenser les actionnaires · Consommez l’argent excédentaire Apple en est un exemple typique : depuis 2012, Apple a dépensé plus de 650 milliards de dollars en rachats et réduit le nombre d’actions d’environ 40 %. La raison pour laquelle cette stratégie a fonctionné était la croissance continue des bénéfices d’Apple. En revanche, les rachats de General Electric (GE), d’IBM ou de certains géants pétroliers n’ont pas réussi à empêcher les cours des actions de chuter alors que les fondamentaux de ces entreprises se détériorent progressivement. De 2010 à 2019, Apple a réduit ses actions en circulation de plus de 50 % grâce à une série de rachats programmatiques agressifs. Au cours de la même période, le cours de son action est passé de 11 $ à 40 $ par action, soit une augmentation de 300 %. Pourquoi les rachats d’actions sont-ils plus un signal que les rachats de jetons ? L’espace crypto commencera-t-il à adopter le bénéfice par action (BPA) comme moyen d’évaluer la valeur des tokens ? Les rachats d’actions augmentent directement le bénéfice par action (BPA) en réduisant le nombre d’actions en circulation. Les investisseurs sont très préoccupés par le BPA et les multiples de valorisation. Cependant, dans l’espace crypto, il n’existe pas de mesure semblable à celle du BPA. Les prix sont davantage déterminés par l’attention, la liquidité et la narration que par les comparaisons financières. De plus, les rachats programmatiques en crypto-monnaies sont confrontés à un problème : les revenus sont cycliques, fluctuant souvent avec les marchés haussiers et baissiers. Liste de contrôle de la décision de rachat du fondateur : devriez-vous faire une prise en pension ? Votre protocole a-t-il un flux régulier de revenus ? (Ou consommez-vous vos réserves de capital ?) ） Vos réserves financières sont-elles suffisamment solides pour soutenir les rachats sans compromettre la croissance ? Combinez-vous les rachats avec des fondamentaux, tels que les lancements de produits, les partenariats ou la croissance des utilisateurs ? Visez-vous un soutien des prix ou simplement un effet de surface ? Si la réponse penche vers les « effets de surface », vous venez peut-être de pousser une traction de sortie. Types de rachats de tokens Différentes méthodes de rachat conviennent à différents scénarios. L’ensemble du processus de rachat : avant, pendant et après · Annonce des plans de rachat : Parfois, la réaction du marché découle uniquement de l’annonce du programme de rachat (nouvelles « early pricing »). · Exécution des rachats : Dans certains cas, l’exécution des rachats peut déclencher une vente, ce qui permet aux détenteurs qui attendent de vendre des liquidités de sortie. · Rachats programmatiques : Considérés comme les plus appréciés mais volatils lors des fluctuations cycliques des revenus. Par exemple, Raydium a brûlé plus de 175 millions de dollars en RAY, mais son prix fluctue toujours avec les cycles d’attention du marché. · Surpaiement : Si le rachat est exécuté à une valorisation élevée, il consommera plus de réserves de capital. L’utilisation d’algorithmes ou d’une pondération basée sur le volume peut aider à faciliter ce processus. Étude de cas Hyperliquid ($HYPE) : 97 % de ses revenus d’échange décentralisé (DEX) sont utilisés pour des rachats quotidiens d’environ 3 millions de dollars, avec un chiffre d’affaires annuel estimé à 650 millions de dollars. Avec des revenus élevés et des programmes de rachat audacieux, $HYPE est souvent salué comme le projet de rachat le plus réussi. (La question suivante est, quand ou la fondation sera-t-elle vendue ?) ） L’échelle de rachat de $HYPE est similaire à celle de Microsoft du Web2, avec un ratio de capitalisation boursière/valorisation entièrement diluée (MCAP/FDV) de 82 fois, et l’échelle de rachat annuelle est très importante par rapport à l’offre en circulation. · Pumpfun ($PUMP) : Rachat on-chain et combustion de 118 351 SOL, déclenchant une augmentation de prix de 20 %, mais le prix est retombé en l’espace d’une journée. La rareté ne se traduit pas par l’attractivité – son rival BONK continue d’attirer l’attention. (Au 22 août 2025, Pumpfun a repris le leadership en matière de parts de marché, mais $PUMP n’a pas encore réagi.) ） · Raydium ($RAY) : Dépôt programmatique combiné à une expérience unilatérale de liquidité SOL. Ce dernier adopte une approche plus saine en créant des planchers de prix plutôt que de courir après les augmentations de prix. La liquidité unilatérale crée d’énormes rachats passifs au niveau de prix de 2,89 $. · BNB Burn : Le modèle de rachat/brûlage le plus important et le plus stable de l’industrie de la cryptographie (brûlages programmatiques basés sur les revenus d’un échange centralisé, brûlant cumulativement 35 milliards de dollars en BNB). Le succès de ce modèle est dû à la capacité de Binance à générer des milliards de dollars de revenus annuels par le biais des frais, fournissant ainsi un soutien financier durable. · MakerDAO Surplus Auction and Burn : Les revenus du protocole sont utilisés pour acheter et brûler MKR. Les rachats peuvent devenir non rentables en raison des replis du marché, ce qui nécessite des systèmes de gestion de l’argent efficaces pour optimiser le retour sur investissement (ROI). Point de vue de l’investisseur : D’où vient l’argent des rachats ? L’argent intelligent regarde l’essence à travers la surface. Les niveaux d’intensité du signal du référentiel sont les suivants : · Des signaux forts soutenus par des revenus soutenus → · Référentiel programmatique avec un signal → moyen lié à des frais · Des rachats opportunistes, soutenus par des réserves de capital → des signaux faibles · Brûlage ponctuel et consommation de réserves de fonds → signal baissier Les rachats garantis par les revenus du protocole sont un signe positif, tandis que les rachats qui réduisent les réserves de capital sont des signaux d’alarme. Par exemple, un projet Solana avec une valorisation entièrement diluée (FDV) de 5 millions de dollars fait l’objet d’un programme de rachat manuel (chaque ligne orange représente 0,5 % de l’offre totale de tokens rachetés). Avec les rachats, le projet a multiplié par 4 la valeur de son portefeuille et a utilisé cette croissance pour gérer activement ses liquidités. Trois règles pour les rachats de tokens valides 1. Il doit être soutenu par un revenu durable (et non par une consommation de réserves ponctuelles). 2. Doit être combiné avec les fondamentaux (par exemple, les lancements de produits, les partenariats ou la croissance des utilisateurs). 3. Il doit être transparent et prévisible afin que les détenteurs gagnent confiance et ne vendent pas dans des fluctuations de prix à court terme. Résumé final : En bourse, les rachats amplifient les fondamentaux. Dans l’espace crypto, les rachats peuvent créer de la rareté, mais la rareté n’est pas synonyme d’attractivité. À moins que le protocole ne puisse renforcer la fidélité, les revenus continus et l’utilité du côté de la demande, les rachats sont principalement des outils narratifs. En combinant des rachats avec des fondamentaux réels, cela peut être un signal fort ; S’il n’est utilisé qu’à titre cosmétique, il n’aidera que les autres à se retirer. Autres exemples : $RAY Rachats d’actions et évolution des prix de juillet 2022 à juillet 2025 $PUMP Rachats et cours du 17 juillet au 4 août Lien d’origine